羅家聰

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本港近兩個月零售銷售按年大跌雙位幅度,但去年同期已過高峯,故非因基數高。 圖一為銷值銀碼和銷量指數,刻意看水平而非按年變幅以避開基數現象。雖然現返2010/2011年水平,但近幾年仍稍呈升勢,個別月份...

2024/07/15
零售雖跌勢暫穩 工資升亦難解困

美國最新出的PCE通脹2.6%,彷彿目標在望,但看來達標也難持久。 圖一拼圖更新過後,料次輪通脹將完但料隨即火速反彈,原因是眾多指標包樓價、就業、消費等仍縱非過熱亦定不夠冷,商品價殘但服務價硬,股樓皆...

2024/07/08
通脹升浪將重現 幣策轉緊美元堅

日圓160,到底之後是見140定180呢?這簡單、大方向的一問,也許不易回答。 圖一為基本因素,基於利率平價以息差測滙。10年期息夠前瞻吧?以美日息差測,日圓現在的合理水平應於140,但偏偏背馳行至1...

2024/07/01
基本技術大分歧 日圓先180再140?

本港寫字樓和舖租、價皆跌了五、六年,租金由高位跌了成半,價則跌了三成。 圖一為租,跌市模式似1997年多於1980年代初,似有排跌。留意寫字樓租由1990年代中起跑輸零售舖,2009和2020年衰退時...

2024/06/24
生意愈大愈難做 寫字樓仲差過舖

早輪商品有點異動,但跌的多;少數升的包括天然氣,今看其與油價關係。 圖一為近十年以來的油、氣價,可見走勢大抵一致。不過,在早年大上大落過後,油升高了,但氣仍原地踏步。查1990年紐約氣市開檔時,氣價2...

2024/06/17
油價長升氣價殘 短綫背馳輪流玩

本港4月份零售銷售按年大跌一成半,不只基數因素,按月也跌得頗勁。 首先圖一所見,零售銷售其實跟恒指按年變幅的走勢一致。盡管兩者可互為因果,惟恒指成分並非全部零售股,但股市升跌卻絕對影響購物意欲,可見前...

2024/06/11
物價不跌股不升 零售增長趨近零

英國樓價跟美國等外圍一樣,在息口高企下受壓。 另跟外圍一樣的,是樓價有十多廿年一周期之象。圖一所見為英國官方樓價指數,平均約16年半有一頂。當然,以對數比例示之不覺見頂後大跌,由跌0至15%不等。至於...

2024/06/03
英樓周期十六年 是次跌市長但淺

金價急升,同時間見到央行尤其人行增持了不少黃金,於是坊間將兩者拉上關係。然而實際是否如此? 圖一將全球央行每月持金變動(噸)和金價按月變幅比,可見整體關係並不明確,盡管某些角度下見關係,譬如2005至...

2024/05/27
金升若因央行買 增持數額須很大

上周拼圖睇過恒指,但有否基本因素呢? 股市的長綫基本因素,的確是經濟,不由你不信。圖一為本港GDP、人口和恒指,皆按年變幅。人口增長較GDP的低,乘大5倍方便睇圖,但無礙其跌勢質性。三者皆fit趨勢,...

2024/05/20
一切皆由盛轉衰 股市長弱能怪誰

港股由極度低殘到最強反彈,本欄讀者毫不意外,因這刊過多次的拼圖早已料到。 兩幅圖實是同一幅但又不同,一為近觀綫性軸,另一遠觀對數軸。比較東證指數,是因香港實在是走日本舊路,不到你不認;第二幅圖可見恒指...

2024/05/13
恒指兩萬年中見 四萬怕且等廿年

美國公布首季GDP僅增1.6%但PCE通脹3.7%,滯脹!且慢,這兩是按季年率。按年計,GDP仍增3%,PCE通脹僅2.7%,但也是前者跌後者升,僅尚算克制而已。 圖一為目前通脹比1970年代,十分似...

2024/05/06
美國滯脹似定局 唯價未升量未縮

十多年前寫過,美國樓市有平均18又三分之一年一周期之象,個多世紀以來皆準。上次熊市2006年,照數今年時辰到。當然這僅平均而言,實際每兩個連續周期時距出入頗大。 既然聯儲局已畫好了大堆樓市圖,區區懶一...

2024/04/29
樓市是衰退指標 樓價未明動工少

美國通脹勁似1970年代,區區拼圖三年前已始發布,遠早於薩默斯。美國以外呢? 圖一先看歐洲,但當時未有歐元區,德國仍是西德,故取法國。從通脹拼圖所見,跟美國的幾乎一樣,紅綫偶會高或低於藍綫,但大抵方向...

2024/04/22
通脹前車堅可鑒 日息難加歐難減

美國經濟看似強勁,但奇怪通脹仍跌。到底經濟真勁通脹將升,還是兩俱將跌? 看看通脹源頭壓力。圖一為平均時薪增長和核心PCE通脹關係,可見兩者皆跌,但多年來前者僅較後者稍高,頂多高出1%至2%。目前高出的...

2024/04/15
時薪租金兩方向 美國通脹似膠着

早輪銀行還在搶人、加人工,但其實無生意。 圖一為港銀貸、存款總額按年變幅。首先,兩者皆呈長期跌勢,且近年「清零」,即對銀行來說,出、入兩邊皆已見頂,瀕臨長綫倒縮。第二,近兩年來貸款縮存款增,即銀行水浸...

2024/04/08
貸存增長皆清零 金融地產同困境

先講突如其來減息的瑞郎。瑞士通脹由高峰3.4%回至最新1.2%,GDP增長近零,將息口由1.75厘減至1.5厘驟看合理。奇怪的是,瑞郎減息後滙價反而見底回升。誠然,無論過去一年還是去年初至今,瑞郎均是...

2024/04/02
瑞日息滙短背馳 也許中綫橫行市

繼加密幣、金銀升外,近期個別農產品爆上也引起注意,尤其可可。 可可價爆上有西非失收在前,理據充分,但這樣垂直飆升不對路。圖一拼圖所見,即使往後仍有升市,短綫也要有像樣調整。若如圖料由近8,000美元回...

2024/03/25
可可爆升料急回 農產品多前景灰

金價爆上,圖表破橫行區和跟比特幣固然有關,但有否自身基本因素? 金價的宏觀基本因素為息口、通脹和美匯,若實質利率為美國十年期國債息減美國CPI通脹,則理應跟金價兌美元反比。理應歸理應,圖一所見關係卻非...

2024/03/18
金價基本和拼圖 料上落市不太高

辣招全撤,照推是成交會增,但價也升嗎?看看數據。 圖一比較住宅成交宗數和樓價指數,可見成交和樓價成正比(即同升共跌)是2011年前的事,即沒有辣招的日子。但自出招以後已壞了這關係,撤辣後要重新形成關係...

2024/03/11
撤招可令成交旺 市旺難改樓價降

不少先進體已陷衰退,美國經濟是否真可金髮女郎?今文參考過去兩個高通脹潮。 圖一為近的一個,大家熟悉的1970年代。現在顯然如1976年時般通脹「階段性」回落,同時GDP增長回穩,確似金髮女郎。不過,情...

2024/02/26
高通脹潮已難免 金髮女郎非必然

美國又傳銀行爆煲,於此,有不少預警指標,今看其一(見參考)。 大抵而言,要先選定幾個因素然後拆出周期,文獻按先進、新興兩大類市場劃分,再以近60國大半世紀的數據來拆。圖一、二分別為先進和新興市場的各因...

2024/02/19
銀行危機指標多 終看信貸這一個

常聞食肆、零售等呻難捱。早年尚有高通脹因素,今已紓緩但呻者依然不少。 圖一比較星、港兩地的食肆指數,新加坡的計銷量,香港的計收益,意思相近,皆量計。如圖所見,多年來港絕不遜星,2014至2018年間固...

2024/02/05
兩地食肆和零售 本港素來勝星洲

高官話,本港存款多了,代表資金流入。大話怕計數,就來睇數據。 圖一為美、港銀行存款按年變幅。存款是貨幣基礎經貸款谷大,但兩者都睇息口。美、港息口方向一致,照計兩者走勢亦然;事實上多年如是,偶有偏離也屬...

2024/01/29
美港存款皆改善 憑何說進很多錢

日股表現亮麗,背後有幾多基本因素?量價各佔幾重? 圖一為日本GDP增長跟日經指數按年變幅的關係,可見由1993年起兩者頗一致,這再一次印證股市看經濟的鐵律。大抵而言,若GDP維持到1%增長,日股可升一...

2024/01/22
日股升跌睇經濟 谷高通脹無作為

2024年市過了半個月,股、債、滙的資金部署大抵有眉目。那商品呢?今年料或衰退,通脹回落,按道理不利商品,但好些拼圖均料跌不落或後頭升,也許預料通脹未死。 今文看金屬和農產品。圖一為銅,可見預示今年首...

2024/01/15
銅價小麥睇拼圖 年頭先低年尾高

雞犬皆升之際,比特幣唔上去。然而,四年減半日子在前,中長綫怎也應看好。 不過,問題是在短綫。鑒於年尾炒減息太烈,不少風險資產有升過龍之嫌,於是,一旦從炒減息轉為炒衰退,各路資產短綫有拆倉風險。圖一為行...

2024/01/02
加密幣牛需醞釀 下半年才發力上

正當金價破頂之際,油價低迷;到金價急回時,油價大彈,兩者背馳的嗎? 圖一企圖顯示兩者背馳關係,其中油價軸逆向。如圖所見,兩綫雖不疊,但走勢確一致(背馳)。這背馳關係僅近幾年才現,若拉闊數據窗口關係會變...

2023/12/18
油金關係一直變 短綫背馳長同邊

早輪港息急挾有人大驚小怪,都說若要聯滙守住滙價,港息必跟美息,那有不跟?美息已近5.5厘,港息可以幾低?銀行開「高息定存」但僅4厘幾,其實是揾你笨。 圖一比較美港一個月期拆息和美電滙價(美元兌港元)。...

2023/12/11
息差滙價與股指 三者關係甚一致

股市的季節因素未必強,但有實用價值的商品則不然。今文看看其中兩種。 天然氣被視為季節因素甚強的商品之一,圖一為其按月劃分的平均價格按月變幅,可見用氣最多的冬天即11月至2月,其價表現為全年最差,相信這...

2023/12/04
冬天氣價竟最差 金價淡季在春夏

新加坡、香港兩地較量多時,但不少人捉錯用神,其一是以為兩地周期已經大為不同。 圖一顯示兩地的實質GDP按年變幅,可見自2005年起有不少季度港遜星洲。不過,上落周期卻頗一致,無話誰先誰後。星較港增長高...

2023/11/27
盛衰同步股背馳 星港之別深層次