最近多地公布次季GDP，普遍收縮。的確，環球盛衰同步，但仍有高低之分的。 圖一所見，雖然英國、歐洲常被唱衰，謂最弱一環，但實情是在基數偏高下，近季GDP增長依然較高。聲稱最先復甦的中國、香港，卻竟最...

內地減持美國國債，坊間解讀為去美元化。要是減持美元增持其他，如歐元或黃金，總外滙儲備不應也跌；何況近兩年亦沒增持黃金。 圖一顯示內地持美債佔總外儲比例（紅），近年確跌但未見海嘯低位，僅返2014年時...

上月，敝欄的銅、鋁拼圖看升，錯了。好在講好了一不對路即走。今文轉淡友版。 圖一將銅跟13年前三季前比，似近一年，料9月底穿6,000美元後見底。之後？Deep-V反彈，一年後補回裂口，往後再創高峯。...

中國剛出GDP，一定增長的，盡管PMI曾低於50。要知真像，可核對市場數據。 銅是博士，但似是主修中國。無他，生產大國才用大量銅。銅價不會假的，將GDP增長跟其季度平均按年變幅比（見圖一），可見20...

美國通脹疑似見頂（故銅鋁拼圖失效），但歐美的仍很高。緣何本港通脹卻低？ 通脹源頭有二：一是供求變化決定物價變化，二是無關供求，銀紙印多物價便升。 圖一以美、港GDP增長差解釋兩地通脹差，美港的GD...

有指銀行結餘錢多，港息可不跟美息，結果港滙觸弱方後當局干預，結餘急跌。 圖一所見，當美滙升得快過美電（藍綫向下，左軸逆向），息差拉闊令資金流走，結餘本已有跌壓。曾有日子美滙強、港滙無位貶，而結餘無跌...

隨着息口急加，無息的加密幣亦對應急跌。雖然拼圖預料比特幣已近（或見）底，但加息應起碼至明年初，幣價豈非要因而有排大跌？ 圖一將預示美國加息的2年期國債息跟比特幣價比，前者逆向，後者取對數比例，可見債...

通脹失控，央行始狂加息，但息口未致即時衰退；孳息曲綫預示四至六季內未衰，最快亦明年底。此際商品可能尚有得炒。食品和能源早已炒起，似乎到金屬追落後。 今文兩幅拼圖均為大路金屬，一銅一鋁，均跟17年前比...

近期常言滯脹。脹易明白；滯脹應是指實質經濟增長趨低。那麼，滯脹就是實質GDP增長趨低，而CPI增長趨高，或兩者之差趨低。到底滯脹或兩者之差趨低，股市又該如何？ 圖一將這跟美股按年變幅比，大致對應，尤...

美國公布聯儲局主要參考的PCE通脹稍回，市場高唱見頂。見未呢？常言道，是次通脹乃1974年第一次石油危機翻版。今再拼圖，換上PCE通脹和10年期長息。 圖一先看通脹，圖料近頂，但尚有4個月。何況細觀...

不少人指，港股廢（低）得不合理，美股則貴得不合理，因為他們做錯了一件事：直接比較兩市PE（市盈率）。 早指不同市場的PE不可比，甚至同一市場跨時間比也意義大。亦一早指，股市反映經濟；不過總有大把人（...

最近加密貨幣大拆倉，似乎壞了比特幣每4年新增減半的價格周期。怎壞法呢？ 圖一為比特幣價跟其歷史拼圖，相似的已縮短到3年半前。圖料6月尾在約22,000﹙美元‧下同﹚見底，往後兩年在這水平至歷史高位即...

好多年來，大行總是亞洲但「日本除外」。不過不經不覺，日經指數已由十餘年前9xxx點升上27xxx點，翻兩番了。 從來認為，物極必反，否極泰來。一個怎樣大的泡沫爆破、一連串怎樣錯的政策，經過20年（1...

最近日圓、人幣急貶，雖有錢走在前，但日銀和人行皆刻意寬鬆，顯然推波助瀾。 到底對經濟有沒有幫助？滙價不是單兌美元，而要兌一籃子貨幣計，更要扣通脹實質計。 圖一為日圓實質有效滙率按年變幅和實質GDP...

美國聯儲局本周四（5月5日）宣布加息0.5厘，同時宣布於6月起逐步縮表，符合市場預期。本港地產業界普遍認為，本港銀行未必即時跟隨美國步伐加息，加上市場早已消化相關消息，預計對整體樓市影響不大。 美國...

美國聯儲局宣布加息0.5厘，聯邦基金利率區間提升到0.75厘至1厘，6月1日開始以每月475億美元的步伐縮表。面對美國加息周期進一步「殺到埋身」，對於香港樓市有多大衝擊？置業人士面對加息周期又有什麼策...

隨着美國通脹失控如1970年代，息亦愈加愈快，本文看看當年股市的具體反應。 圖一直接比較美息與美股。1月尾時，曾經看過道指和納指的反應，今次轉看標指。1973年初開始加息時，標指即跌。一口氣加逾5厘...

隨着美國急加息，美港息差拉闊、美元兌港元升，資金應有外流壓力。實情呢？ 圖一先看美港3個月期拆息差；看資金流最好是看恒指了。 如圖所見，息差擘闊，意味着港息相對低企，即資金充裕，利好恒指，反之亦然...

美國聯儲局縮表了，到底其持債分布如何？賣出市場的影響又如何？ 圖一為聯儲局所持按剩餘年期劃分的國債額。當然，某筆債的剩餘年期多短於票面。從今轉所見，買最多的是兩年、3年及5年期，7或10年期的反而較...

股市上落，基本因素主導大勢。但短期而言，即使短至幾個月內的卻往往無解，無解亦不等於無節奏。今文提到的兩個節奏便不是新的，昔日刊過，今更新重刊仍準。 圖一為道指每近兩年一變，或近4年一梯級的一升一上落...

有教授用數學模型預測本港下一波疫情高峰將於6月。其實敝欄過去兩年不時預測，一指全球疫情大流行多在兩年上下結束，死亡率現已頗近流感，外圍多已解封，算近尾。 第二曾指，兩波疫情隔三、四個月。圖一更新這「...

睇圖計，港股應已結束熊市，不過大幅加息、美元強勢在前，港股又可有幾牛？ 圖一將3個月期港元拆息減去本港通脹跟恒指按年變幅比，若說負實利率利股市，正路兩者反比（留意左軸逆向）。事實上，這關係30年前不...

近期漸有大名指美國通脹見雙位數。本欄早已提到無論M2或1970年代經驗，均指向通脹見雙位數。最近更新數據執過幅圖後，發現還是當年經驗更具測度能力。 執修後的圖一所見，通脹仍以逼近雙位為目標，起碼半年...

油價殺上百三、四，通脹定失控了？總有影響，但到底有幾大還要計過才知道。 圖一先來看油價和物價（CPI）的關係。既然通脹是後者美國CPI的按年變幅，順理成章，前者即油價也要取變幅。若這拼圖遷就近年關係...

Covid本已是場世界大戰，普京更趁火打劫，頗有大戰前的味道。事實當然未是，起碼美、歐一路明言無意出兵，目前仍僅「似」戰前矣。那美股又有幾似大戰時呢？ 圖一將目前道指走勢跟一戰時比，不多似。其實截至...

久沒抄文了，今抄大師論戰，應景（見參考）。區區早指Covid就如第三次大戰，而打扙的結果乃財赤急飈、物價暴升，如圖一、二示。財赤緣何會如當局預計般跌？ 看看教科書那條政府如何平衡收支的公式，不出三法...

美國CPI通脹7.5%，盲目樂觀派還搬出基數論看跌。無基數效應的按月核心通脹0.6%，數月來也這樣增速，年化亦逾七了，實不知看跌基礎何在。問頂，應先問源頭。 是次通脹顯然是瘋狂寬鬆所致。以M2增長領...

本港現第5波疲情嚴峻，新春假期後確診個案急增。 港府於1月7日起晚市禁堂食生效順延至今，髮型屋於2月10日起關閉14日；全港幼稚園、中小學同補習學校將延長暫停面授課堂同校內活動至3月6️日。酒吧及酒...

去年分析數據時，在減低感染上，嚴格的防疫如保持社交距離等確較打疫苗見效。不過，隨着Omicron這呼吸也可中招的版本肆虐後，嚴格措施似乎未見其利先見其害。 圖一將Our World in Data編...

不切實際、強行清零的代價，可從比較星洲（新加坡）、香港見之。 星洲人口約本港的四分之三。約半年前港府堅持清零，星洲與病毒共存，結果自然是本港個案下跌，星洲急升。 然而，如圖一所見，本港的所謂清零只...