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中外通脹有高有低,整體、核心的有升有跌,到底高定低?升定跌?恰巧國際貨幣基金組織(IMF)二十國集團(G20)報告中似有答案。 圖一為G20的整體通脹。美、英這兩個先進大國的通脹高到路人皆見,但原來...

2022/12/05
先進新興論通脹 孰高孰低已不詳

美國早前公布的零售銷售強勁,彷彿預示市道不錯。今文看些大家少見的數據。 官方的零售銷售以名義計,無扣通脹,現將數字及其細項全扣通脹,得實質變幅。圖一為零售貿易連食品服務的數字,可見實質計大數無甚增長...

2022/11/28
實質銷售已呆滯 百物騰貴遏消費

本港已衰退3季,但有人奇怪為何失業率仍在跌。正路而言,衰退行先,失業在後,不過衰退是GDP變幅,故失業率也該對應計算才是,此乃奧根定律(Okun's law)。 圖一為這兩數據有紀錄起至今的季度按年...

2022/11/21
奧根定律仍見影 失業未升終會升

樓價下跌,不少人歸咎於加息,但其實還有一更關事的因素:滙價強。實際影響,得看數據。息、滙取名義的可以了,因官方樓價指數也名義計,但須全取按年變幅。 圖一為本港一個月期拆息和私人樓價,皆按年變。觀圖所...

2022/11/14
不管加息或強滙 結果都是樓價回

內地樓市跌了一輪後彷彿喘穩。事實上,樓市泡沫自2015年鬧爆破以來,跌跌宕宕,迄今已8年了。今借IMF前首席經濟學家肯尼斯•羅格夫(Kenneth Rogoff)等人最近的圖表探討一下(見圖)。 圖...

2022/11/07
三綫樓市該跌價 二綫乏力證市差

早前英國企圖推出的財赤預算被指會推高通脹。到底會否?還有否其他因素呢? 此說乃縱向跨時間比,即推出前後比較。最近國際貨幣基金組織(IMF)報告(見下圖)橫向跨國比。圖一所見,各國的財政刺激跟核心通脹...

2022/10/31
財赤通脹關係弱 加薪才令物價上

美股跌了3季、美滙升了3季,最近似有反轉之勢。美股對數通道穿底,牛來? 衰退未至,熊去言之尚早。圖一為標指跟2001年的拼圖,圖料反彈至12月頭重上4000點以上,但別被騙,因為當明年大幅加息效應浮...

2022/10/24
今年尾前好氣氛 明年全年皆境困

新加坡過香港頭已街談巷議,但其實是幾時開始過頭?甚麼過了?過到甚麼程度? 今文看看數據。圖一為新加坡、香港兩地滙報到國基會(IMF)的季度國際收支,當中的金融帳。國際收支有3部分:淨出口即經常帳,淨...

2022/10/17
星港熱錢皆流走 但見外資在搬竇

美國就業據說有降温迹象,今文審視一下。若就業過熱,自應見到就業的價格--工資增長加快,而這個工資當然是實質計的。另若要反映就業不足,周薪好過時薪。 圖一將比較美國失業率和實質周薪按年變(即名義變幅減...

2022/10/10
收水可逼失業上 薪金增長輸通脹

英鎊暴瀉定是上周焦點。瀉還瀉,英國第二季的財赤佔GDP為4.8%,跟美國同期4.3%不相伯仲。論加息,市場料最終英息將高出美息厘半。照理英鎊沒理由這樣瀉。 基本因素亦看好的。預測滙價大方向素來有一妙...

2022/10/03
基本技術看英鎊 底應已見僅震盪

英國通脹冠絕八大貨幣,雖然最近也見高位稍回,但是核心的仍在向上。如此一來,英國情況頗有美國影子。既然聯儲局亦已明言會加至4、5厘,英國恐怕不差很遠。 加到幾時,加到幾多?圖一將英倫銀行利率跟1970...

2022/09/26
兩段時期看英息 最終息口頗兩極

美國最新整體通脹雖高過預期,但數字仍稍回落。核心通脹不跌反升是很壞現象,尤其近兩年按月的仍在趨升,反映通脹已很頑固。 今文再更新一下通脹、息口拼圖。 圖一以貨幣增長測通脹,可見通脹應已見頂。不過,...

2022/09/19
通脹見頂未大跌 尚要加息多一年

股市續跌,市場都信港股夠殘,縱跌亦不及美股傷;這多從估值推斷。宏觀呢? 股市不外反映經濟。圖一將美、港實質GDP增長差距跟美、港股市指數比例比,可見即使短綫偶有出入,長綫仍趨一致。近季確又再現「出入...

2022/09/13
美股相對港股貴 港高通脹風險低

普遍認為,美國或無衰退,歐洲則差。論經濟前景相對好壞,最好還看長短息差。今文順便找來加拿大、日本一同比較;其他地方則未必有足夠的短期債息歷史數據。 圖一為美國、加拿大、英國、歐洲、日本的10年、3月...

2022/09/05
歐洲遜美說如是 長短息差不同意

鮑威爾在Jackson Hole年會講甚麼不重要,重要的是了解聯儲局的行為模式:慢幾拍。 圖一將和聯儲局政策利率及其主要參考的PCE(個人消費開支)整體通脹同示一圖。不難發現,自2015年耶倫坐正主...

2022/08/29
儲局政策慢一年 息破四厘勢必現

油價由高位跌逾三成,有人還對槍炮、病毒等因素念茲在茲,是時候憶起需求了。 圖一將全球原油和液化燃料的消耗減去生產(求減供),與油價年變化比較,多年以來,供求算是解釋到價格變化。黄綫為美國能源部的預測...

2022/08/22
油市供求趨平衡 未來兩年仍橫行

當一個市場概念講到口淡後,請回顧相關的資產價格是否仍行對邊。看看商品。 說物流阻滯嗎?波羅的海乾散貨指數應高升的,但圖一所見,現較高位跌去7成。跟海嘯時拼的走勢所料,仍未跌完,終穿300。若然見底後...

2022/08/15
商品大潮已轉勢 未來幾年仍低迷

最近多地公布次季GDP,普遍收縮。的確,環球盛衰同步,但仍有高低之分的。 圖一所見,雖然英國、歐洲常被唱衰,謂最弱一環,但實情是在基數偏高下,近季GDP增長依然較高。聲稱最先復甦的中國、香港,卻竟最...

2022/08/08
經濟股市同方向 歐英仍較中港強

內地減持美國國債,坊間解讀為去美元化。要是減持美元增持其他,如歐元或黃金,總外滙儲備不應也跌;何況近兩年亦沒增持黃金。 圖一顯示內地持美債佔總外儲比例(紅),近年確跌但未見海嘯低位,僅返2014年時...

2022/08/01
減持美債去美元? 實因出口在放軟

上月,敝欄的銅、鋁拼圖看升,錯了。好在講好了一不對路即走。今文轉淡友版。 圖一將銅跟13年前三季前比,似近一年,料9月底穿6,000美元後見底。之後?Deep-V反彈,一年後補回裂口,往後再創高峯。...

2022/07/25
銅插一季早見底 油慢慢跌要四季

中國剛出GDP,一定增長的,盡管PMI曾低於50。要知真像,可核對市場數據。 銅是博士,但似是主修中國。無他,生產大國才用大量銅。銅價不會假的,將GDP增長跟其季度平均按年變幅比(見圖一),可見20...

2022/07/18
銅博已非中國通 恒指揭示早已縮

美國通脹疑似見頂(故銅鋁拼圖失效),但歐美的仍很高。緣何本港通脹卻低? 通脹源頭有二:一是供求變化決定物價變化,二是無關供求,銀紙印多物價便升。 圖一以美、港GDP增長差解釋兩地通脹差,美港的GD...

2022/07/11
美狂印鈔物價揚 港走資豈有通脹

有指銀行結餘錢多,港息可不跟美息,結果港滙觸弱方後當局干預,結餘急跌。 圖一所見,當美滙升得快過美電(藍綫向下,左軸逆向),息差拉闊令資金流走,結餘本已有跌壓。曾有日子美滙強、港滙無位貶,而結餘無跌...

2022/07/04
結餘千億無息差 歸零折讓變溢價

隨着息口急加,無息的加密幣亦對應急跌。雖然拼圖預料比特幣已近(或見)底,但加息應起碼至明年初,幣價豈非要因而有排大跌? 圖一將預示美國加息的2年期國債息跟比特幣價比,前者逆向,後者取對數比例,可見債...

2022/06/27
比特幣底闊得很 大升仍遠宜等陣

通脹失控,央行始狂加息,但息口未致即時衰退;孳息曲綫預示四至六季內未衰,最快亦明年底。此際商品可能尚有得炒。食品和能源早已炒起,似乎到金屬追落後。 今文兩幅拼圖均為大路金屬,一銅一鋁,均跟17年前比...

2022/06/20
通脹未回未衰退 下輪爆上到銅鋁

近期常言滯脹。脹易明白;滯脹應是指實質經濟增長趨低。那麼,滯脹就是實質GDP增長趨低,而CPI增長趨高,或兩者之差趨低。到底滯脹或兩者之差趨低,股市又該如何? 圖一將這跟美股按年變幅比,大致對應,尤...

2022/06/13
物價股價俱長上 通脹過高股市傷

美國公布聯儲局主要參考的PCE通脹稍回,市場高唱見頂。見未呢?常言道,是次通脹乃1974年第一次石油危機翻版。今再拼圖,換上PCE通脹和10年期長息。 圖一先看通脹,圖料近頂,但尚有4個月。何況細觀...

2022/06/06
通脹近頂仍強勁 收水難停長息挺

不少人指,港股廢(低)得不合理,美股則貴得不合理,因為他們做錯了一件事:直接比較兩市PE(市盈率)。 早指不同市場的PE不可比,甚至同一市場跨時間比也意義大。亦一早指,股市反映經濟;不過總有大把人(...

2022/05/30
廢的貴的有數計 股市終須看經濟

最近加密貨幣大拆倉,似乎壞了比特幣每4年新增減半的價格周期。怎壞法呢? 圖一為比特幣價跟其歷史拼圖,相似的已縮短到3年半前。圖料6月尾在約22,000﹙美元‧下同﹚見底,往後兩年在這水平至歷史高位即...

2022/05/23
虛幣今夏應跌夠 爆上卻待兩年後

好多年來,大行總是亞洲但「日本除外」。不過不經不覺,日經指數已由十餘年前9xxx點升上27xxx點,翻兩番了。 從來認為,物極必反,否極泰來。一個怎樣大的泡沫爆破、一連串怎樣錯的政策,經過20年(1...

2022/05/16
日本否極應泰來 當年神話能復再?